凯雷收购徐工——估值、出价与效果

凯雷收购徐工凯雷收购徐工——估值、出价与效果估值、出价与效果2006年07月17日　　编者按：美国凯雷投资集团对徐工集团的收购案，自始至终受到国内各界的密切关注，最近因为三一集团的觊觎与其执行总裁向文波的公开叫板而甚嚣尘上。争论的焦点不外乎国有资产是否贱卖与国家战略利益如何保障。本报特编发此文，探讨徐工机械的估值应该是多少？凯雷的出价是否过低？以及毒丸计划效果几何？文章观点仅供参考，并欢迎有兴趣的读者参与讨论。　　凯雷收购徐工的背景　　2005年10月25日，徐工科技第一大股东徐工集团工程机械有限公司与凯雷徐工机械实业有限公司签署《股权买卖及股本认购协议》及《合资合同》。　　根据《股权买卖及股本认购协议》及《合资合同》，凯雷徐工同意以相当于人民币20.69亿元的等额美元购买徐工集团所持有的82.11%的徐工机械股权；同时，徐工机械在现有注册资本人民币12.53亿元的基础上，增资人民币2.42亿元，全部由凯雷徐工认购，凯雷徐工需要在交易完成的当期支付6000万美元；如果徐工机械2006年的经常性EBITDA（经常性EBITDA是指不包括非经常性损益的息、税、折旧、摊销前利润）达到约定目