国际货币基金组织（IMF）：媒体情绪和国际资产价格（中）

国际货币基金组织（IMF）：媒体情绪和国际资产价格（中）2020-12-03三、新闻、情绪和股票收益新闻、情绪和股票收益（一）实证研究框架（一）实证研究框架除非本文另有说明，否则无论是单独回归还是面板回归，我们均使用约尔达（Jordà）(2005)的局部预测法估计资产价格对每日情绪冲击的（累计）响应。这种选择主要是由于样本国家的资产价格对新闻冲击的响应时间、反应强度和线性反应的不确定，样本涵盖了发达国家和新兴市场，时间跨度超过25年。在此背景下，我们需要一种灵活的估计方法，比典型的向量自回归模型（VAR）对错误建模更稳健，在实践中，我们对如下模型进行估计：方程（1）：其中用Cum_Ri,t,t+h表示国家i在第t天至第（t+h）天之间的累计股票收益率（用百分比表示），μi,h表示国家固定效应（country-fixedeffects），Ri,t代表（日）股票收益率（用百分比表示），GoodNewsi,t表示新闻情绪指数的（标准化）值，Arti,t表示发表的文章数量，Vlmi,t表示交易量去趋势后交易量的对数（代表市场流动性），Voli,t表示市场波动率，Globt表示全球控制变量，例