东吴证券：宏观点评：当预测社融增速，我们究竟预测的是什么

1/7东吴证券研究所东吴证券研究所证券研究报告·宏观研究·宏观点评请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评20201217[Table_Main]当预测社融增速，我们究竟预测的是什么？当预测社融增速，我们究竟预测的是什么？事件事件当前各大机构对均公布了对2021年社融规模的展望，预测增速分布在10%至13%的区间内。观点观点稳杠杆下社融增速放缓成为共识，如何预测明年社融增速成为宏观研究稳杠杆下社融增速放缓成为共识，如何预测明年社融增速成为宏观研究的“必修课”的“必修课”。。在本文中我们提供一个简单的宏观测算方法。该测算方法主要利用社融，名义GDP和杠杆率之间的稳定关系，并对2020年社融增速和今明两年名义GDP的增速进行合理假设。脱离经济增长和杠杆率变化的情景来谈论社融增速是不合理的脱离经济增长和杠杆率变化的情景来谈论社融增速是不合理的。通过测算我们发现，2020年第四季度杠杆率或持稳在270%左右，在明年杠杆率变化在0~3%，名义GDP增长10~11%的假设下，自洽的社融增速在10%至12.4%之间。我们在年度展望中预测2021年社融增速达10