密苏里大学法学院副教授 林奇：美国的次优选择——对纯投机衍生品的适度监管（六）

密苏里大学法学院副教授林奇：美国的次优选择——对纯投机衍生品的适度监管（六）2019-08-23过去清算所曾一度濒临破产。芝加哥期权清算公司几乎在1987年10月的股市崩溃之后破产。（105）次贷危机爆发期间，清算公司约有十几个会员，其中贝尔斯登、美林、雷曼兄弟等三家会员破产在危机中破产。美国银行、花旗银行两家会员，受到了政府的广泛救助。这促使Griffith教授悲观地认为，控制清算所的交易商和会员“就像任由房地产市场泡沫膨胀的金融机构那样，一旦泡沫破裂就可能摧毁全球的金融体系”。（106）这暗示相信清算所能够提供足够的风险管理某种程度上是基于不当的信念。事实上，清算所的目的不是服务公众而是赚钱。他们通常是营利性组织，其采取管理风险的决策也是以其营利为底线的，甚至他们可能增加系统性风险（如以较低的保证金要求吸引企业，从而使衍生品交易对手保留营运资金）。（107）最近，一系列学术论文对清算所妥善管理自身风险的能力提出了批评。他们认为，清算所以会员为导向的治理结构存在“搭便车”问题、利益冲突以及道德风险。（108）深入讨论清算所的治理激励问题，或详细识别清算所如何缺乏工具来妥善管理风险，