中泰国际：港股策略主题报告：拥抱成长，等待价值【投资策略】

策略研究港股策略主题报告2020年10月16日请阅读最后一页的重要声明页码:1/23拥抱拥抱成长成长等待价值等待价值成成长价值的历史表现长价值的历史表现港股2020年以来的表现差强人意，大幅落后A股及美股。这其中，更多是来自于结构分化及指数覆盖偏差所造成的错觉。成长型的新经济行业及经济结构转型行业，均有较高涨幅。而价值型的旧经济及传统行业，则普遍下跌。这种成长跑赢价值的情况，始于2008年金融危机后，2020年出现加剧。而在2008年以前，价值股却能够长期跑赢成长股。因此，成成长价值长价值风格风格切换的切换的分水岭发生在分水岭发生在20082008年年金融危机前后。金融危机前后。成长价值风格切换背后的原因成长价值风格切换背后的原因首先，在于两者行业组成差异明显在于两者行业组成差异明显。成长股中新经济产业占比较高，最高的是信息技术业，比重达到35%。而价值股中旧经济产业占比较高，最高的是金融业，比重达到22%。0808年以前，年以前，旧经济行业蓬勃发展。旧经济行业蓬勃发展。货币及财政刺激的效果仍然比较明显，全球经济能够较快从低增速中反弹。0808年后年后驱动经济的旧引擎长期熄火。驱动经