国际货币基金组织（IMF）：中国的货币政策沟通：框架、影响和建议（下）_1

国际货币基金组织（IMF）：中国的货币政策沟通：框架、影响和建议（下）2019-06-28ⅤⅤ.2.2对波动性的影响和政策沟通时点对波动性的影响和政策沟通时点即使政策沟通事件对市场平均价格没有系统性的影响，另一种可能性是较大的市场波动触发了政策沟通。最小二乘法回归并不单独地刻画残差的波动性；上面的回归分析纠正了自相关系数的异方差性和标准误。一般自回归条件异方差模型(GARCH)让我们能够解决时间序列模型可能违反同方差性(误差的方差恒定)的可能性。这些模型广泛用于金融计量经济学，因为较高频率的数据往往在一些时期波动较高、另一些时间波动较低。具体来说，我们基于Nelson(1991年)使用了EGARCH模型(GARCH模型中的一种)来探索政策沟通对波动性的影响。EGARCH模型优于GARCH模型的地方在于其能确保条件方差为正，并允许波动性对好消息和坏消息做出不对称的反应。我们的EGARCH(1,1)设定的特点是包括了一个条件均值方程，这能有必要地控制影响均值的所有相关变量，以最小化残差的大小和方差：rt=γ0+γ1xt+εt(3)其中，εt～N(0,σt2)，xt包括条件均值等式中的任