广发证券：恒顺醋业：内部调整顺利进行，Q4开始收入有望加速增长

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/66[Table_Page]季报点评|食品加工证券研究报告[Table_Title]恒顺醋业（恒顺醋业（600305.SH））内部调整顺利进行，内部调整顺利进行，Q4开始收入有望加速增长开始收入有望加速增长[Table_Summary]核心观点核心观点：：Q3收入增速略放缓，主要系渠道去库存和团队磨合期所致。收入增速略放缓，主要系渠道去库存和团队磨合期所致。公司公告前三季度收入同比增长7.98%；归母净利润同比增长-8.85%；扣非归母净利润同比增长10.87%。公司收入、扣非归母净利润略低于预期。公司Q3调味品收入同比增长10.51%，主要源于以下两方面：（1）新营销总监上任，渠道处于磨合过渡期；（2）7月份消化渠道库存。公司Q3扣非归母净利润同比增长10.33%，略低于预期，主要源于费用率提升。公司Q3毛利率同比下降2.65pct，主要系运费重分类至营业成本所致，同口径毛利率同比提升2pct以上，预计主要源于毛利率较高的白醋、高档黑醋增长较快，且料酒受益规模效应实现毛利率提升。Q3管理费用率同比提升0.91pct，主要源于SAP系