山西证券：多因子报告之一：因子测试框架和估值因子初测【投资策略】

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11金融工程金融工程报告原因：报告原因：深度报告深度报告多因子报告多因子报告之一之一：因子测试框架：因子测试框架和估值因子初测和估值因子初测2020年年11月月20日日策略研究策略研究/深度报告深度报告山西证券金融工程因子测试山西证券金融工程因子测试框架构建框架构建：：因子测试是量化多因子选股模型构建环节中的第一个重要环节。通过寻找金融学内在逻辑，构建系统的因子测试框架和全面的因子指标，以及如何通过实证结果的分析对因子进行比对是我们本篇报告探讨的主要内容。风格因子中性处理风格因子中性处理：：由于个股所在行业和市值因素会显著影响风格因子大小。我们在做截面回归之前，对于影响风格因子的行业因子和市值因子分别作了中性处理。其中市值中性使用单因子回归中性处理，行业因子则使用虚拟变量进行中性处理。因子测试因子测试指标指标：：首先，我们对因子收益率序列和回归产生的t值的时间序列进行统计层面上的分析，结合各因子的IC值时间序列、IR比率，进行因子稳定性、胜率比较。接下来我们对各因子依次进行详细的分层模型回测，分析各分层组