西南证券：迎驾贡酒：品牌、产品、渠道齐发力，生态洞藏锋芒初现

公司深度报告公司深度报告/迎驾贡酒（迎驾贡酒（603198））请务必阅读正文后的重要声明部分投资要件投资要件关键假设关键假设1、安徽和江浙沪消费升级持续进行，目前省内消费主流价格带200元左右，江浙沪已上升至300元左右；迎驾核心布局的洞藏系列正处于此主流价格带，结合公司销售大力推进，生态洞藏系列继续保持快速放量，迎驾金星、银星整体稳步增长，随着消费升级持续进行和终端渠道加速拓展，预计中高档白酒在未来三年将呈现快速增长态势。预计2020年-2022年，中高档白酒销量分别同比-13%、+30%、+15%；受益于洞藏系列占比提升，吨价分别提升10%、5%、3%，对应销售收入同比-4%、+37%、+19%；同时中高端酒毛利率逐步提升，预计2020-2022年中高端酒毛利率分别为77.7%、79.2%、79.8%。2、普通白酒去SKU阶段基本告一段落，将迎来恢复性增长，预计2020年-2022年普通白酒销量同比-10%、+10%、+5%，吨价分别+1%、+2%、+2%，对应销售收入同比-9%、+12%、+7%；受益于缩减SKU和聚焦单品，普通白酒未来三年毛利率分别为55.2%、56.5%、5