美国新思维研究所 理查德·韦格：金融危机史和中国的未来（三）

美国新思维研究所理查德·韦格：金融危机史和中国的未来（三）2020-12-04当时保证金贷款占股票总市值的比例猛增至5%。而作为对比，这一比值在21世纪初为2%。如图8所示，当保证金贷款比例上升时，股价随之上升。不幸的是，反之亦然。大萧条之后，国会颁布了一项规定，将保证金贷款比例限制在股票价值的50%以内。总体上，私人债务增长的关键时期是1923—1928年，以900亿美元的经济总量计算，私人贷款总额增长了400亿美元，从1160亿美元飙升至1560亿美元，分别占GDP的137%和161%。这400亿美元增长的大部分来自以下四类：130亿美元的住房抵押贷款、50亿美元的商用房地产债务、50亿美元的公用事业债务和50亿美元的股票经纪人贷款。美国政府债务则从220亿美元下降到180亿美元，主要得益于稳健带来的暂时性高收益和可观纳税。由于放贷机构逐步放宽信贷标准，满足住房贷款资格的人越来越多，买卖双方的参与比例升高，房价由此一路飙升。20世纪20年代住房贷款的快速增长，对房价起到了直接影响。以曼哈顿为例，20世纪20年代中期，房价上涨了32%。[21]可以说，20世纪20年代是美国历史上最