并购优塾：通讯行业：卓胜微财务建模，国内射频前端龙头

优塾：发布于2020.10.28财务分析和财务建模领域专业研究机构下游——主要为经销商或移动智能终端设备制造商，代表公司有三星（毛利率36.1%）、华为（毛利率37.6%）、小米（毛利率13.87%）。图：产业链关系来源：中信建投2017年至2019年，其前五大客户的销售收入占营业收入比例分别为93.05%、89.73%、74.42%，客户集中度较高，主要客户包括三星和小米等；前五大供应商的采购额占当期采购总额的比例分别为89.93%、89.91%、91.76%，供应商集中度较高，主要是由于上游晶圆制造与封测行业集中度较高。以上产业链和业务模式，形成了本案特殊的财报结构：从产业链上下游公司的资产结构来看，上游的晶圆制造和芯片封测厂商，是典型的资产驱动型公司，固定资产比重较高。其中，通富微电、台积电固定资产占总资产的比重接近一半。优塾：发布于2020.10.28财务分析和财务建模领域专业研究机构同时，由于上下游集中度高，且上游掌握核心技术，国内的中游企业话语权较弱，应收账款占比较高。图：资产负债表结构来源：塔坚研究从利润结构上来看，中游芯片设计厂商的毛利明显高于上游制造和下游终端厂商