国融证券：伊利股份三季报点评：增速回落不改向好趋势，全年目标大概率达成

证券研究报告·公司证券研究报告·公司点点评评报告报告请阅读最后一页的免责声明2比增加7%-8%左右；净利率同比升0.89ppt，主要因原奶价格处于上升区间，公司减弱促销力度，销售费率同比降1.38ppt所致。公司销售费用中广告投放与渠道建设费用各占50%左右，后续销售费用投放料有望维持理性水平；管理费率同比升0.24ppt，主要因股权激励费用增加所致。◼QQ44控费增利有望持续控费增利有望持续，，全年全年业绩目标大概率达成业绩目标大概率达成。。当前疫情防控效果较优，对国民经济生活冲击大幅减退。渠道反馈当前库存水平健康，三四线城市渠道下沉势能仍足。展望Q4，原奶成本料将维持温和上涨趋势，公司上游布局齐备，预计成本压力基本可控。另外原奶成本上升预计持续缓和乳企竞争态势，公司促销力度将放缓，销售费率预计维持低位，对冲原奶成本涨幅。公司全年营收目标970亿，对应Q4营收目标增速8%左右，判断公司Q4常温/低温液奶市占率将持续提升趋势，奶粉业务维持双位数增长，全年970亿营收目标大概率将达成，20Q1业绩低基数下仍将维持较高增速。◼盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：短期看，公司以常温白奶