国盛证券：中兴通讯：收入持续增长，研发投入拖累净利润表现

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|季报点评2020年10月29日中兴通讯中兴通讯（（000063.SZ））收入收入持续增长持续增长，，研发投入拖累净利润表现研发投入拖累净利润表现收入持续增长，研发投入持续加大收入持续增长，研发投入持续加大。。公司2020年前三季度实现收入741亿元，同比增长15%，归母净利润27亿元，同比下滑34%。Q3收入269亿元，归母净利润8.5亿元。市场认为公司净利润低于预期，但我们看到单三季度扣非归母净利润达5.4亿元，同比增长455%，且收入仍保持持续性增长，现金流净额38.7亿，同时研发费用支出持续提升，前三季度达到108亿元，占收入接近15%，为后续5G建设以及核心技术开发做储备。毛利率承压，存货提升明显毛利率承压，存货提升明显。。公司Q3毛利率29.9%，环比二季度略微提升1.4个百分点，仍处于相对低位，主要是在建站初期，或因5G设备BOM成本较高且基站软件升级比例低所致。公司二、三季度存货提升明显，分别达到372、394亿元，主要系发出商品有显著增加。公司深度参与5G建设，随着交付后的后期维保升级订单增多，毛利率未来有