安信证券：格力电器：渠道改革取得阶段性进展

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。渠道改革取得阶段性进展渠道改革取得阶段性进展■事件：事件：格力电器公布2020年三季报。公司前三季度实现总收入1274.7亿元，YoY-18.6%；实现业绩137.0亿元，YoY-38.1%。折算公司Q3单季度实现总收入568.7亿元，YoY-2.5%；实现业绩73.4亿元，YoY-12.3%。Q3国内空调市场景气度持续回升，格力渠道扁平化改革持续推进，单季经营表现超出资本市场预期。■QQ33单季收入降幅明显单季收入降幅明显收窄收窄：Q3格力单季度收入YoY-2.5%，降幅较Q2明显收窄。在格力空调产品终端售价同比下降的情况下（中怡康线下和奥维线上数据显示，Q3格力线下线上零售均价YoY-6.8%/-14.1%），我们判断格力空调出货量已恢复同比正增长。Q3末，公司存货规模环比下降52.4亿元，QoQ-20.2%，下降幅度高于往年同期，可见总部产品动销良好。产业在线监测，格力空调Q3出货量YoY+1.7%，其中内销量YoY+2.6%。结合降价幅度，我们认为实际的出