太平洋：宏观研究报告：对信用风险的理解

请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1[Table_Title]对信用风险的理解[Table_Summary][Table_Summary][Table_Summary][Table_Summary]核心观点：核心观点：信用信用风险风险可能可能并并不是不是偶然性偶然性事件，事件，企业企业作为作为稳定稳定经济经济增长增长的的执执行者，行者，在在疫情疫情对对经济经济产生产生甚于甚于金融危机金融危机的的影响下，影响下，不可能不可能一点一点不受不受影响影响。。企业企业与与地方政府地方政府边界边界不清，不清，疫情疫情对对地方地方政府政府的的影响，影响，也可能也可能向向辖内辖内企业企业转嫁转嫁。。所以所以我们我们看看信用信用风险，风险，最终最终可能可能还要还要回到回到地方地方政府政府本身。本身。信用信用收缩收缩的的发生发生可能可能并不是并不是央行央行的的货币货币政策政策收缩收缩的的逻逻辑辑，，很有很有可能可能起于起于需求端。需求端。更更利好利好利率债。利率债。风风险险提示：提示：宏观宏观经济经济政策的政策的超预期超预期退出退出。。信用信用风险风险向向政府政府隐性隐性债务债务扩散。扩散