东吴证券：策略专题：基于货币乘数角度的美国通胀风险观察

4/20东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Yemei]策略专题1.从货币乘数的构成和基础货币的走势看通货膨胀从货币乘数的构成和基础货币的走势看通货膨胀美联储今年史诗级扩表后，美国M1、M2规模浮现出快速上升趋势。而反观2008年次贷危机期间，货币供应量的走势一直十分平缓。目前的货币数量趋势无疑会对美国未来的通胀风险产生一定影响。基于我们在策略专题《美联储资产负债表规模会回落吗》对于资产负债表短期内不会主动缩减的判断，我们有必要对接下来的货币供应量趋势进行探讨。不难看出在两次危机中，美国基础货币规模的提升都十分显著，即使金融危机中的扩表规模不及疫情期间，但从2008年直到2014年QE结束前，基础货币的规模一直处于大幅攀升状态。而货币供应量平缓上行，并未出现剧烈的上升。这是因为衡量货币供应量的另一个变量——货币乘数在金融危机后的很长一段时间中，一直持续下行。这反映了在当时的环境下，市场经济活动的减弱导致基础货币的放大倍数逐渐降低。货币乘数的变化几乎完全取决于市场，它受到公众对现金需求和银行超额准备金的影响，而美联储