财信国际经济研究院：2020年11月货币数据的点评：实体信用扩张周期拐点已现
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2020-12-10 20:07:59
文档简介：
投资要点：投资要点：➢核心观点：核心观点：随着货币政策逐步回归常态，11月份社融、信贷等增速均有所回落，实体流动性拐点大概率已经出现；但信贷结构数据依然向好，M1增速继续大幅攀升，反映出经济活动持续改善，四季度GDP回归至潜在增速水平概率较大。预计未来国内经济“爬坡”与政策“退坡”格局延续，流动性维持紧平衡或成货币政策主基调，但近期国内通缩压力有所加大，货币政策短期亦不存在大幅收紧的基础，以防出现“政策断崖”。具体看：➢企业债与表外票据收缩，拖累社融增速年内首度回落。企业债与表外票据收缩，拖累社融增速年内首度回落。11月国内社融增量同比多增1406亿元，但存量增速为13.6%，较上月回落0.1个百分点。从分项看，受益政策持续发力和实体融资需求回升，政府债券和人民币贷款分别同比多增2284和1667亿元，是社融保持多增的主要贡献力量；但永煤等信用违约引发利率上行，企业债券融资同比减少2468亿元，对本月社融形成重大拖累；此外央行加大金融防风险力度，表外票据和信托贷款亦分别同比多减少1196和714亿元。往后看，政府债券和信贷对社融仍有支撑，但表外融资和企业债收缩压力犹存，预计12月份社
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