纽约大学讲席教授 格特勒：究竟发生了什么？金融因素在大萧条中的影响（一）

纽约大学讲席教授格特勒：究竟发生了什么？金融因素在大萧条中的影响（一）2019-07-26至少自大萧条以来，重大经济危机改变了宏观经济学的研究进程。最近的全球金融危机也不例外。在危机开始时，最主要的宏观经济模型假定金融市场没有摩擦。因此，这些框架既不可能预测危机，也无法分析信贷市场紊乱是如何变化的，这些紊乱一开始只是温和的衰退，却逐渐演变成了大衰退。从那时起，大量理论和实证研究开始探究金融危机是如何出现的，以及又是如何传导到实体经济的。本文的目的是描述我们从这些新研究中学到了什么，以及如何通过它们来理解大衰退期间发生了什么。在此过程中，我们也展示了一些新的实证研究。本文主要分为三节。我们首先以通俗语言描述了基本理论、概念和新的研究进展。本文重点关注资本市场不完全的情况下，借款人资产负债表在信贷紧缩过程中的作用，而金融危机前的研究大多集中在非金融企业面临的信贷约束。大衰退中的各种事件使人们更多地关注家庭和银行面临的资产负债表约束。此外，这场危机还带来了刻画非线性金融崩溃的迫切需求，并推动了新一波研究。第二节从理论视角分析了金融危机中的主要事件。为了讲清楚这些问题，我们还应用了新一波实证