东北证券：贵州茅台：直营占比大幅提升，供需两旺景气持续

请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司点评报告直营占比大幅提升直营占比大幅提升，供需两旺，供需两旺景气持续景气持续事件：事件：公司2020年前三季度营收695.75亿，同比增长9.55%；归母净利润338.27亿，同比增长11.07%。其中Q3营收239.41亿元，同比增长7.18%；归母净利润112.25亿元，同比增长6.87%。整体业绩依然稳健，整体业绩依然稳健，直营占比大幅提升直营占比大幅提升，茅台酒增速约，茅台酒增速约10%，系列，系列酒渠道调整优化酒渠道调整优化。。2020前三季度公司主要指标保持“两位数”增长，业绩依然稳健增长。分产品结构来看，2020Q3公司茅台酒/系列酒收入分别为208.84/23.50亿元，同比分别增长9.7%/-1.4%，茅台酒收入增长主要系直营占比提升及茅台酒销量增加；系列酒同比略降，主要原因在于渠道的持续调整。从渠道投放来看，2020Q3直销渠道收入32.80亿元，同比增长118.6%，直营占比达到14.11%，同比提升7.11pcts，直营占比提升趋