广发证券：招商积余：百年招商，助力城市生长

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/2525[Table_Page]公司深度研究|房地产证券研究报告[Table_Title]招商积余（招商积余（001914.SZ））百年招商，助力城市生长百年招商，助力城市生长[Table_Summary]核心观点核心观点：：央企物管旗舰，定位招商局保值增值平台。央企物管旗舰，定位招商局保值增值平台。19年末，公司历时9个月的中航善达重大资产重组顺利实施，在资产重组后，招商积余制定了“12347”发展战略，同时完成了组织架构调整，设立两大事业群（物业BG、资管BG），未来或将推进城市公司的融合。2020年是招商蛇口的资管年，根据蛇口年报，积余计划成为招商局资产保值增值平台、蛇口旗下轻资产运营服务平台以及招商蛇口产业数字化标兵。融合融效，物管业务业绩高增长融合融效，物管业务业绩高增长。。物业管理方面，上半年物管实现收入35.9亿元，合并口径收入同比下降3%，物业收入确认口径的变化导致单位面积收入的下滑以及利润率水平上升，上半年物业毛利率11.2%，较19年上升1.4个百分点，上半年共实现物管净利润2.56亿元，可比口径同比增长37%，