国元证券：2021年家电行业年度策略：强者恒强延续，个股分化之始

请务必阅读正文之后的免责条款部分9/33图图8：：2020年主要原材料年主要原材料回到回到18年初水平年初水平资料来源：Wind，国元证券研究所受盈利能力与原材料价格两头挤压，经营活动净现金流大幅下降。2020年前三季度，家电行业提供商品劳务收到现金流7392.3亿元，同比降低7.0%；购买商品支付现金流5462.2亿元，同比提升1.6%。这使得经营活动产生现金流净额大幅降低45.8%至457.9亿元。图图9：经营活动现金流净额大幅：经营活动现金流净额大幅下降下降图图10：提供商品收到现金流增速：提供商品收到现金流增速低低于购买支付现金流于购买支付现金流资料来源：Wind，国元证券研究所资料来源：Wind，国元证券研究所行业资产质量保持稳定。行业类货币占比从2015年Q3的32.3%提升4.1pct至2020年Q3的36.4%，总借款由2017年15.0%降低2.9pct至12.1%。随着行业格局逐渐稳定，行业固定资产+在建工程占比则持续走低，从2015年Q3的13.9%降低至2020年Q3的11.1%。-40%-30%-20%-10%0%10%20%LME铜相对涨跌幅（%）LME铝