野村国际(香港)：宏观点评：为何中国零售表现不佳

宏观点评宏观点评[TABLE_TITLE]为何中国为何中国零售零售表现不佳表现不佳?全面评估疫情期间中国的零售和消费表现（报告内容主要翻译自野村国际（香港）中国区首席经济学家陆挺博士的宏观经济报告）证券研究报告证券研究报告2020年09月29日[Table_Author1]分析师分析师高挺高挺ting.gao@nomuraoi-sec.comSAC执证编号：S1720519120006[TABLE_SUMMARY]迄今为止中国零售和居民消费的复苏步伐要远远落后于投资、出口和生产表现，与美国形成鲜明对比。为何消费现在会变成经济的拖累因素?主要由于以下原因：支出水平对收入变化最敏感的低收入群体这次受疫情的冲击最大；中央财政支持更多着力于刺激投资，而非提供财政救助；大幅增长的居民债务在困难时期往往会给消费造成更大冲击；在通胀预期抬升的背景下，新一轮信贷扩张周期带动了对住房的投资。今年上半年社会消费品零售总额增速与名义GDP增速之间相差多达10个百分点，这一差距终将缩窄，但这一增速差背后蕴含了两大政策意义：1）中央收紧宽松政策立场或许还为时过早；2）中央或出台其他刺激措施进一步提振消费